振东制药营收锐减3亿会务费猛增7.3亿 标的2年业绩爽约股东套现6亿

发布时间:2019-06-12   来源:    
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振东制药营收锐减3亿会务费猛增7.3亿 标的2年业绩爽约股东套现6亿

  长江商报消息●长江商报记者魏度

  大幅并购扩张之后,振东制药(300158.SZ)的盈利能力似乎是不升反降。

  振东制药是山西首家登陆创业板的上市企业,自2011年上市开始成为一家明星企业,公司创始人李安平也提出了“百年企业、百亿振东”梦想。

  现实情况是,上市之后,虽然营业收入一直在稳步增长,但对应的净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)并不给力。上市首年,净利润为1.20亿元,次年至2014年连续三年滑坡,净利润降至0.42亿元。

  业绩不够,并购来凑。2015年,振东制药通过发行股份及支付现金方式作价26.46亿元收购了康远制药100%股权,标的溢价高达11.24倍。此外,公司还相继溢价收购了泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物等多家公司。

  借助上述系列并购,振东制药形成了从种植研发到生产销售的健康产业链。

  在标的业绩贡献下,2015年至2017年,振东制药实现了净利润的高速增长,两年间,净利润增长了3.65倍。

  蹊跷的是,并购标的康远制药在第一年顺利兑现业绩承诺后,2016年、2017年均爽约,但收购时形成的23.03亿元商誉并未减值。

  有意思的是,截至目前,原康远制药控股股东李细海父子几乎完成了清仓式减持,累计套接近6亿元。

  此外,振东制药的销售费用也很诡异。去年,营业收入减少3.12亿元,销售费用反而增加4.12亿元。

  昨日下午,针对上述问题,长江商报记者致电振东制药,电话一直无人接听。

  商誉减值致亏1.47亿

  2018年,振东制药的经营业绩只能用惨淡来定义。

  这一年,振东制药实现的营业收入为34.20亿元,较2017年的37.32亿元下降8.36%。对应的净利润为-1.47亿元,同比下降148.90%,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为亏损1.79亿元,较上年同期的2.70亿元下降166.28%。

  分季度看,四个季度的营业收入分别为7.73亿元、8.47亿元、7.62亿元、10.38亿元,对应的净利润为0.51亿元、0.42亿元、-0.31亿元、-2.09亿元扣非净利润为0.49亿元、0.37亿元、-0.36亿元、-2.28亿元。三季度出现亏损颇令人意外。

  对于去年业绩亏损,振东制药的解释为,受医保控费及国家政策影响,公司主要产品销量下滑,加上广告费增加,导致给盈利能力下降。而对净利润冲击最大的是商誉减值。公司称,子公司安特制药、泰盛制药、开元制药全年盈利水平未达预期,对因并购3家公司形成的商誉计提减值准备1.66亿元。三项叠加,导致振东制药去年出现上市以来的首个年度亏损。

  振东制药有李安平创办,其控股股东振东集团成立于1993年,2011年,振东制药成功闯关IPO在深交所挂牌交易。

  根据年报披露,振东制药主要生产抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统、呼吸系统、维生素营养、解热镇痛、补益中成药等用药系列,中西药品、保健食品和家庭护理三大健康系列5百多个品规,形成了种植、研发、生产、销售为一体的健康产业链。

  长江商报记者发现,振东制药的健康产业链主要是通过并购来完成的。其子公司泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物、康博安医药、康笙源医药、康远制药等公司均属于高溢价收购而来。

  通过并购,振东制药的经营业绩也曾好看了一阵子。2015年至2017年,其营业收入为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元,年均增速达到两位数。同期净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元,同比分别增长54.07%、214.12%、48.49%,可谓是高速增长。

  没想到的是,去年,不仅多家标的业绩未达预期,振东制药陷入亏损。今年前三个月,公司营业收入达到8.99%,增幅为16.32%,恢复到两位数,但其净利润为0.51亿元,增幅仅为1.59%,扣非净利润为0.47亿元,同比下降5.16%。

  会务费暴增5.69倍

  除了超过亿元的商誉减值,冲击振东制药净利润的还有蹊跷暴增的会务费。

  去年,振东制药销售收入为34.20亿元,较2017年的37.32亿元减少了3.12亿元,降幅为8.36%。一般情况下,销售收入下降,销售费用相应也会减少,但振东制药不是这样。

  wind数据显示,A股221家医药制造业中,除了长生生物暂停上市外,其余220家均为正常挂牌交易企业。去年,振东制药的营业收入排在第五十八位,但其销售费用却进位至第三十三位,销售费率排名为第二十七位。

  上述原因在于,去年,振东制药的销售费用出现大幅度增长。2017年,其销售费用为13.53亿元,去年达到17.66亿元,增长了4.13亿元,增幅高达30.59%。

  振东制药称,公司营销网络覆盖全国400多个城市,与全国数千家医疗单位建立了业务关系,形成了“多渠道,多模式”的销售体系。

  营业收入下降为何销售费用反而大幅增长?会务费等在作祟。

图说天下

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