三力制药销售推广费10亿超研发费70倍 突击分红1.8亿再谋IPO圈钱扩张

发布时间:2019-09-11   来源:    
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三力制药销售推广费10亿超研发费70倍 突击分红1.8亿再谋IPO圈钱扩张

  长江商报消息●长江商报记者魏度

  23岁回国,26岁掌管公司,34岁的张海正谋求IPO进入A股市场,进行新一轮产能扩张。

  根据招股书披露,贵州三力制药股份有限公司(简称三力制药)拥有多款独家产品,市场竞争力较强。2015年至今,营业收入、净利润(归属于母公司股东的净利润)均能稳步增长。

  然而,三力制药高度依赖核心产品开喉剑喷雾剂,该产品销售收入年年占公司主营业务收入九成以上。依赖单品打天下,弊病不少。一方面,公司发展缓慢,近几年,公司规模一直在5亿元左右,另一方面,由于开喉剑喷雾剂并非OTC,为了拓展,公司每年花掉的营销费惊人。

  数据显示,2016年至今年上半年,三力制药的销售费用合计超过10亿元,接近当期营业收入的一半。而在销售费用中,市场推广费占比又超过九成。公司营销人员也从2016年的31人增长至今年上半年的127人。

  与营销费用相比,三力制药的研发投入就很惭愧了,不仅三年半的研发支出只有1421万元,且新药研发依赖外部机构。在研发能力方面,三力制药也自称是短板。

  备受关注的是突然大肆分红。2016年上半年、2016年度、2017年度,三力制药突击派发现金红利1.79亿元。截至2017年底,三次分红分掉了历年八成以上积累。截至目前,三力制药并无任何债务,流动性也较为充足,募投项目所需资金不过2.37亿元。如果不实施上述分红,公司有足够能力自行解决。因此,公司IPO圈钱的意图也很明显。

  高度依赖单品风险暗存

  三力制药高度依靠单品打天下,潜在风险不小。

  招股书显示,三力制药主营业务为药品研发、生产及销售,主要产品为开喉剑喷雾剂和强力天麻杜仲胶囊等。其中,公司核心产品开喉剑喷雾剂(儿童型),为公司独家品种,也是国家食品药品监督管理总局唯一批准的儿童口腔咽喉类疾病喷雾剂型。

  核心产品对三力制药贡献非同小可。2016年至今年上半年(以下简称报告期),三力制药实现的营业收入分别为5.15亿元、6.38亿元、7.22亿元、3.48亿元,对应的净利润为7487.97万元、8762.82万元、1.10亿元、5507.97万元。其中,核心产品开喉剑喷雾剂及其儿童型实现收入合计4.88亿元、6.12亿元、6.93亿元、3.36亿元,占当期营业收入的比重分别为94.91%、95.80%、95.89%、96.66%,占比呈上升趋势。

  三力制药援引的数据显示,2017年,公司生产的开喉剑喷雾剂(含儿童型)2017年实现的终端销售7.63亿元,在咽喉疾病中成药市场和咽喉疾病中成药医院终端市场中的排名上升迅速,分别从2011年的32位和17位上升至2017年的第4位、第3位。

  高度依赖的单品确实有着独特市场竞争力,但是其风险也不小。如A股疫苗公司长生生物,一旦产品质量出问题,将会出现致命性打击。

  目前来看,媒体公开报道及公司自身披露中,三力制药核心产品尚未出现质量问题。

  一般而言,产品质量与生产有关,更与原材料有关。三力制药的原材料主要是八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻和杜仲,公司每年采购这些占当年采购总额的86%以上。

  报告期,三力制药前五大供应商中,亳州市盛龙药业有限公司(简称盛龙药业)一直稳坐供应商头把交椅,公司向其采购的金额为6024.79万元、7567.10万元、7154.93万元、3821.29万元,占当年公司采购总额的35.28%、39.84%、29.05%、28.88%。

  或将影响到三力制药产品质量的是,去年5月,盛龙药业在飞检中,被查出存在温湿度检测系统中药材库个别时段温湿度超标,未采取有效措施控制、企业对个别购货单位资质审核不符合要求等5项问题。2016年1月7日,安徽省发布对未通过新修订药品GMP认证企业停产检查的通知及应当停止经营的药品批发企业名单,其中就包括盛龙药业。

  此外,公开消息称,报告期,三力制药重要供应商有10家,其中有6家或生产假药、或药品生产违法等原因被监管部门处罚。

  重要供应商频出问题,三力制药如何独善其身,这是一场持久考验。

  超四成营收砸入市场推广

  重营销、轻研发历来是药企通病,而三力制药表现得更为突出。

  三力制药毛利率处于行业较高水平。报告期内,其主营业务毛利率分别为65.04%、66.47%、65.42%、66.75%。然而,高毛利率并未产生高额利润,这些利润,被销售费用吞噬了。

  报告期,三力制药的销售费用分别为2.38亿元、3.03亿元、3.37亿元、1.53亿元,分别占当期营业收入的46.21%、47.49%、46.68%、43.97%。销售费用中,其市场推广费分别为2.19亿元、2.72亿元、3.10亿元、1.39亿元,分别占当期销售费用的91.80%、90.02%、91.93%、90.79%。

图说天下

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