振东制药6募投项目未达标业绩堪忧 狂砸41亿销售费靠调节坏账准备增利

发布时间:2019-09-11   来源:    
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  长江商报消息●长江商报记者魏度

  尽管营销一再发力,明星企业振东制药(300158.SZ)经营业绩依旧不佳。

  振东制药是晋商李安平创办的医药企业,2011年登陆A股市场,是山西首家登陆创业板的上市企业。李安平的梦想是“百年企业、百亿振东”。

  如今,创业已近30年,百亿振东还很遥远。不仅如此,振东集团核心资产振东制药盈利能力较低。

  数据显示,上市首年,净利润(归属于上市股东的净利润,下同)为1.20亿元,随后连续三年下降,净利润降至0.42亿元。面对经营颓势,公司大肆并购,相继溢价收购了泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物、康远制药等多家公司,构筑了种植、研发、生产、销售为一体的健康产业链。

  借助并购标的业绩贡献,振东制药经历了经营业绩三年高增长。然而,去年,因标的业绩爽约商誉减值1.46亿元,公司亏损1.47亿元。

  长江商报记者发现,近年来,振东制药销售费用大幅增长,其中用于营销的会务费、市场运营费等大幅飙升。短短两年半之间,公司耗资40.72亿元,而营业收入几乎停滞不前。

  今年上半年,表面上看,振东制药营收净利双增,实际上,剔除计提的坏账准备转回,净利润基本与去年同期相差无几。

  备受关注的是,振东制药的10个项目,除了购买房产建研发中心外,其余9个项目6个未达预期。

  业绩欠佳,股东减持毫不手软。公司控股股东振东集团去年减持套现1.55亿元,目前股权质押率超过90%。重要股东、公司董事李细海父子已经套现6.65亿元。

  净利增长靠坏账准备调节

  今年上半年,振东制药实现营业收入19.73亿元,同比增长21.75%,净利润为1.06亿元,去年同期为0.92亿元,同比增长0.14亿元,增幅为15.20%。

  单纯从经营业绩数据看,振东制药上半年的经营业绩还算不错。毕竟,去年同期,其实现的营业收入和净利润为16.20亿元、0.92亿元,同比分别变动幅度为0.40%、-42.73%。

  然而,实际上,振东制药的净利润远不如此。去年,公司对应收账款计提坏账准备0.24亿元,今年上半年,转回了0.20亿元。正因为如此,上半年,公司的资产减值损失为-0.20亿元,增厚净利润0.20亿元。如果扣除这笔转回的坏账准备,其净利润0.86亿元,比去年同期的0.92亿元还少0.06亿元,净利润由升变降。

  由此可见,今年上半年,无论是有意还是无意,振东制药借助坏账准备调节实现了净利润增长。

  振东制药于2011年在创业板上市,上市之初,经营业绩还算不错。当年,其营业收入为12.81亿元,净利润达1.20亿元。但是,2012年至2014年,营业收入持续增长,净利润反而是连续三年下降,2014年仅为0.42亿元,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)仅为0.20亿元,只有上市首年净利润的零头。

  业绩不行,振东制药借助实现业绩提升。公司子公司泰盛制药、开元制药、道地药材、安特生物、康博安医药、康笙源医药、康远制药等公司均属于高溢价收购而来,其中,收购康远制药的溢价率高达11.24倍,交易价格26.46亿元,形成商誉23.03亿元。

  在业绩承诺期内,借助并购标的业绩贡献,振东制药的财务数据亮了。2015年至2017年,其营业收入分别为22.62亿元、32.83亿元、37.32亿元,同比分别增长17.85%、45.13%、13.66%。对应的净利润为0.65亿元、2.03亿元、3.02亿元,增幅分别为54.07%、214.12%、48.49%。2017年的净利润较2014年的净利润增长了6.20倍。

  去年,安特生物等多个标的业绩未达预期,产生了1.46亿元商誉减值,导致公司亏损。实际上,并购标的康远制药当年实现的净利润仍旧达到2.56亿元。

  今年上半年,康远制药净利润达到1.37亿元。对比去年及今年上半年的业绩数据,公司的净利润几乎全部来自康远制药。这意味公司盈利靠并购,而高度依赖一家子公司的风险不言而喻。

  9个募投项目6个未达预期

  靠并购盈利,振东制药或许有不得已的苦衷。因为,其自身传统业务盈利能力低,募投项目多不达标。

  上市以来,振东制药实施了两次股权融资。除首发募资13.97亿元外,2016年7月,公司在收购康远制药时配套募资11.98亿元,合计为25.95亿元,扣除相关费用后,募资净额为25.03亿元。

  在11.98亿元配套募资中,支付中介费用0.39亿元,支付收购标的现金对价为6.29亿元,剩余的5.30亿元用于补充流动资金。

  首发募资13.97亿元,截至今年6月底已经全部使用完毕。募投项目分别为3.2万亩苦参GAP中药材种植基地及中药饮片加工、小容量注射剂扩能改造,承诺使用募资4844万元、9666万元,截至目前投入3670.04万元、5472.58万元。两项目分别在2012年底、2013年底达到预定可使用状态,其中小容量注射剂扩能改造项目达到了预期效益,另一个累计仅实现465.03万元效益。

图说天下

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